中联重科中报点评：主业保持优势 第二第三增长曲线清晰 【中信建投机械吕娟团队】

  重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资的人适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

  公司披露中报，上半年实现营业收入424.49亿元，同比增长47.25%；归母净利润48.50亿元，同比增长20.70%；其中，Q2单季度实现营业收入233.99亿元，同比增长18.41%；归母净利润24.35亿元，同比下降18.64%。

  公司上半年实现毛、净利率25.01%、11.43%，同比分别下降4.35、2.51 pct。Q2单季度实现毛、净利率23.25%、10.40%，同比分别下降5.56、4.74 pct，盈利能力短期有所下滑。上半年期间费用率为11.55%，同比下降1.66pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.85%/2.00%/-0.02%/4.72%，同比分别-1.8/-0.74/-0.21/+1.09pct，说明除了加大研发投入外，其他费用率均得到控制，整体结构优化。

  利润率下滑主要因为：①上半年钢材等大宗商品涨价，建筑起重机、混凝土搅拌站等用钢材较多的产品毛利率受影响较大；②新准则下运输费用的会计处理变化导致不能自行走的产品毛利率受一定的影响；③公司以直销为主，终端结算价格会降低；④产品营销售卖结构有所改变；⑤公司加大研发投入，上半年研发费用率4.72%，同比增长1.09pct，大力推进智能制造和数字化转型，增强公司核心竞争力，数字化方面，率先将“5G+工业互联网”应用于塔机研发；智能制造方面，加速智能技术的研发与应用，智慧产业城各产品线主机园区及关键零部件园区已进入全面建设阶段。

  拳头产品：①混凝土机械：H1收入114.74亿元，同比增长32.85%，高于同行增速，混凝土机械长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场占有率仍稳居行业第一；搅拌车轻量化产品的优点凸显，市场占有率位居行业前三。②起重机械：H1收入226.77亿元，同比增长47.84%。其中工起收入估计约121.8亿元，同比增长42%附近，略低于同行增速；建起收入约105亿元，同比增长约55%，建筑起重机销售规模稳居全球第一。

  新兴产品：①土方机械：收入20.03亿元，同比增长75.65%，收入占比4.72%，毛利率18.21%，同比提升6.19pct。形成“渭南+长沙”两地生产模式，产品型谱更加全面，中大挖销量大幅度增长，份额稳步提升。②高空作业平台：收入17.36亿元，同比增长397.95%，已实现产品型谱4-68米的全覆盖，作业高度行业最广，市场占有率稳居行业前三。

  农业机械+智慧农业：公司上半年实现农机收入16.09亿元，同比增长52.43%，收入占比3.79%，毛利率13.03%，同比提升0.74pct，小麦机、烘干机、旋耕机、打捆机、抛秧机国内市场占有率保持数一数二，智慧农业也实现商业化落地。预计2021年全年公司农机收入规模将创历史上最新的记录，未来将构建公司第二增长曲线。随着国内人口老龄化和少子化问题凸显，农村空心化问题会慢慢的严重，农业综合机械化率亟需提高，同时，国家在政策端鼓励发展中高端农机，农机行业将进入重要转型期。公司定位中高端农机产品，凭借研发和资金优势，引领行业技术方向，同时布局智慧农业，和农业机械相辅相成，预计十四五期间农机与智慧农业板块有望冲击百亿规模。

  中联新材：我国干混砂浆未来需求巨大，2019年我国砂浆需求量约6亿吨，商品化率只有33%，伴随房屋施工面积的提升，预计未来10年我国干混砂浆砂浆产量将增长至8亿吨，将是万亿级市场。公司干混砂浆设备份额稳居国内第一梯队，2021年开始立足设备和配方优势，进军材料市场，有望打造千亿级新型材料公司，目前正在积极地推进材料配方的本地化适配，新材料工厂也将全面布局。

  公司上半年海外收入27.68亿元，同比增长42.28%，低于总体增速，收入占比6.52%。现阶段公司在大力推进海外本地化生产以及销售网络覆盖，公司将2022年定为海外元年，计划在十四五期间实现海外收入占比30%，预计未来海外业务将加速拓展，贡献更多收入。